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对市场波动不盲从　　来源：21世纪经济报导　　作者：李致鸿　　“自《关于优化保险公司权益类资产配备监管有关事项的通报》（下称《通报》）公布后，仍然有人在问：你们不会会加仓？”7月22日，某保险公司投资部负责人对21世纪经济报导记者坦言，只不过《通报》是让偿付能力充足率、资产负债管理能力等安全性边际低的保险公司取得了更大的权益资产配备灵活性度，但短期会一下子把仓位提升。　　7月17日，银保监会公布的《关于优化保险公司权益类资产配备监管有关事项的通报》认为，根据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，具体八档权益类资产监管比例，低于不多达上季度末总资产的10%，最低再往上季度末总资产的45%，而此前统一下限为上季度末总资产的30%。　　从理论上看，这意味著千亿甚至万亿级别的增量资金可以入市。

而从保险公司这几日的反应，则较为“耐心”。　　“这就是保险资金的特点——务实。我们对权益市场中长期趋势所持悲观态度，但不执着短期的大起大落，回头得大位才能回头得近。

”上述保险公司投资部负责人认为。　　银保监会数据表明，截至2020年一季度末，保险公司权益类资产余额为4.38万亿元，占到保险资金运用余额的22.57%。

其中，长年股权投资1.95万亿元，占到比10.05%；股票1.54万亿元，占到比7.95%；股票型及混合型基金0.54万亿元，占到比2.76%。　　“20%左右”是广泛仓位水平　　事实上，上市保险公司的权益类资产配备比例预想超过下限。

截至2019年末，中国人健、中国人寿、中国平安、中国太平、新华保险、中国太保的权益类资产占到总投资资产的比重分别为23.8%、23.2%、22.7%、19.6%、19.3%、15.7%。　　21世纪经济报导记者在专访中了解到，“20%左右”是一个广泛的仓位。

例如，7月8日，太平人寿公布的参予投资中联重科非公开发行的A股股票的公告表明，截至2020年一季度末，太平人寿权益类资产账面余额为1103.38亿元，占到上季度末总资产的比例为19.45%。　　在此基础上，若按《通报》拒绝，以截至2020年一季度末的综合偿付能力充足率看，中国人寿、太保寿险、泰康人寿、新华保险等投资权益类资产的比例下限可由原本的30%提升至35%。　　根据天风证券研报统计资料，若仅考虑到168家保险公司的综合偿付能力充足率情况，则权益资产配备比例下限平均45%的公司有33家，平均40%的公司有8家，平均35%的公司有26家，保持30%的公司有36家，下限再降25%的公司有45家，再降20%的公司有18家，再降10%的公司有2家。

　　这似乎为市场获取了更大的想象空间。“希望中长期资金入市是一个大方向，但不是说道一下子就要从20%提升到30%甚至35%，这是一个稳中求进的过程。这几年，保险资金仍然都在星期一较低建仓，充分发挥了中长期资金的特性。

市场对保险资金举牌、平安保险都较为注目，但实质上都是较为常规的操作者。比如举牌，新的金融工具会计准则调整必须保险资金在长年股权投资和权益资产中，重点配备具备低投资回报率与低收益的蓝筹股，这主要是财务投资；再行比如平安保险，保险资金执着的是账面浮盈，平安保险很长时间，平安保险之后也不会再行购入。”一家大型保险资管公司负责人告诉他21世纪经济报导记者。

　　另有分管保险资金权益投资的负责人对21世纪经济报导记者回应，我们较为寄予厚望权益市场的中长期趋势。毕竟，除当前中国经济衰退以外，以新的证券法实行为契机的资本市场全方位改革早已步入新的阶段，在成立科创板并试点登记制成功实行一年后，创业板登记制、新三板精选辑层等改革狂奔前进，改革推展了中国资本市场的包容性强化，市场化和法治化程度提升，优质公司供给减少，违规行为惩处力度增大，发售和注销日趋完备，这都不利于中国资本市场的将来身体健康发展。　　这种趋势从保险资金今年以来的举牌、调研情况中均可看出。

截至一季度末，沪浅两市共计367家上市公司的前十大流通股股东名单中经常出现保险资金身影，合计股权市值1.23万亿元，其中持有人金融行业市值最低，超过9727亿元。　　多看少动，调整有度　　值得一提的是，《通报》新的另设了保险资金股权投资的集中度风险监管指标，具体投资单一股票的账面余额不得多达该上市公司总股本的10%。

　　根据上市保险公司公布的公告，中国平安、中国人寿、中国人健和中国太保皆不存在部分举牌标的股权比例多达规定下限的情况，预计主要影响为先前有可能无法新增这些资产的投资比例。　　例如，在A股中，中国平安对上海家化、华夏幸福的股权比例多达10%；中国人寿对万达信息、京能电力、中国联通、农业银行的股权比例多达10%；中国人保对华夏银行的股权比例多达10%。

　　对于保险资金而言，增与减半都科常规操作者。银保监会涉及人士回应，现有投资多达规定配备比例的，应该在12个月内逐步调整做到；多达集中度比例的，不得追加涉及投资，但需要售出。　　新华资产恢复21世纪经济报导记者称之为，在投资方向上，要认同市场，认同产业发展的客观规律，重点反对符合国家战略和宏观政策导向的优质上市公司。保险资金的优势在于资金长年务实，基于资产负债给定的价值投资是我们核心的投资理念，保险精算师假设下的长期投资收益率是我们要保证已完成的目标。

　　“保险资金在权益类资产上的配备是变薄收益的重要途径，但更加最重要的是要从大类资产配备的全局去考虑到，这是保险资金的看家本领。”前述大型保险资管公司负责人特别强调。　　该负责人说明称之为，“作为长年机构投资者，战略资产配备拒绝保险资金变长视野，以长年逻辑布局投资机会，优化现有资产结构。特别是在必须注目低利率趋势，尽早布局。

保险资金的资金、久期和投资风格比较务实，但利率上行过程中也面对资产负债上行节奏不完全一致的问题，挑战更大、复杂性更高。”在这种情况下，保险资金也不会必要减少股权投资。

　　总之，该负责人建议，保险资金的运用必需“大位”字当头，平衡配备，多看少动，对波动不盲从，调整有度。

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